中国国旅:国际旅游岛免税店开业 入境游回暖

来源：腾讯网     作者：何一君    2009-10-23

　　2009 年前三季度,公司实现营业收入42.79 亿元,同比下降2.00%;营业利润43,584 万元,同比增长13.91%;归属母公司净利润24,558 万元,同比增长12.10%;每股收益0.28 元。

　　中免公司营业收入占比提升,提高公司综合毛利率。公司2009 年前三季度毛利率为23.68%,同比增长2.24 个百分点,主要原因是高毛利率的中免公司的收入占比提升。第三季度公司实现营业收入16.79 亿元,毛利率为21.71%,第三季度毛利率下降的原因是公司积极扩展国内游和出境游市场,促销使得国旅总社利润率下降。

　　销售与财务费用率均出现下降,管理费用率增长。报告期内公司产生的销售费用为34,586 万元,同比增长9.83%,销售费用率为8.08%,同比增加0.87 个百分点。管理费用23,595万元,同比下降3.72%,管理费用率为5.51%,同比减少0.1个百分点。财务费用1,130 万元,财务费用率为0.26%,同比增加0.28 个百分点。

　　海南国际旅游岛的三亚市内免税店已开业,中国居民可在免税店购物是亮点。作为海南国际旅游岛建设率先启动的项目,海口海关专为中免集团三亚市内免税店制定了《海口海关落实海南省开设市内免税店试点实施工作方案》,该店于2009 年9 月1 日对外营业。海南享受国际旅游岛的政策,中国居民可在海南享受免税购物,从而增加中免海南免税店的营业收入。

　　公司受益于入境游市场的回暖。公司入境游业务一直保持行业龙头地位,毛利率也是“三游”里最高的,达到19.19%,毛利润占比为10.16%。2009 年8 月份我国入境旅游人数1109.19 万人次,同比增长3.06%。其中外国人201.35 万人次,同比增长5.47%。这是我国入境旅游自去年5 月连续15个月下降以来首次实现正增长。入境游市场的回暖将使得公司增收增利。

　　盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.33元和0.42元。用前一日收盘价17.06元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为52倍和41倍,高于行业2009年44倍的平均水平,首次给予公司“中性”的投资评级。提示甲型流感的不确定性。